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平高电气陨落

时间:2018-08-09 作者: 来源:中国储能网

中国储能网讯：昔日电力设备领域明星股河南平高电气股份有限公司（600312.SH），离打造成中国ABB的梦想更加遥远了。

在很多同行的心中，ABB和西门子不仅是一家公司，一个品牌，更是一个庞大的帝国，一个难以企及的目标。所有跟电有关的领域，这两家公司都是技术上的创新者和领导者。

2018年8月6日，平高电气股价盘中一度跌至4.95元/股，创下近十年来新低。与股价一同创下新低的，是2016年参加平高电气高达16.05元/股的定增机构的心情，至今累计亏损已经超过六成。

今年上半年，平高电气出现2001年上市以来的首次亏损，预计上半年实现的净利润为亏损1.23亿元到1.4亿元。

从昔日的“利润王”到如今的亏损，平高电气到底经历了啥？未来发展前景如何？本文试图通过抽丝剥茧进行深度解析。

一

2001年上市以来的首次亏损

回顾平高电气2001年上市以来的业绩表现，在2018年之前，虽然期间也会出现营收和利润下降，但是从未出现过亏损，即便是2017年归母净利润下降48.31%，但是仍然赚了6.3亿元归母净利润。

曾经，这家公司伴随特高压的大规模建设，业绩如日中天，甚至2016年公司实现归母净利润高达12.2亿元。

但是今年一季度，公司就开始出现亏损，一季度实现归母净利润为亏损3197.54万元，同比大幅下滑131.19%。

伴随业绩的下降，和对未来的预期，股价也是一落千丈。8月6日，平高电气股价盘中一度跌至4.95元/股，创下近十年来新低。

自平高电气上市以来，公司累计募集资金为160.72亿元，其中直接融资129.52亿元，直接股权再融资为70.55亿元，但是累计净利润只有48.51亿元，累计现金分红为25.63亿元。

二、8家定增机构35亿元被套，累计亏损高达六成

为了进行整体上市，平高电气从2015年10月30日就开始筹备一轮定增计划。

当时平高电气发布非公开发行预案，拟以不低于22.33元/股，非公开发行不超过约2.19亿股，募集资金总额不超过49亿元，用于收购上海天灵、平高威海、平高通用、廊坊东芝和国际工程。

由于市场持续低迷，经历了股灾以后如不调整价格很难发出去，平高电气不得不于2016年3月9日将方案调整为，非公开发行股票的数量不超过约2.19亿股，价格待定。2016年7月22日，平高电气新的非公开发行股票申请方案获得证监会审核通过。

上述定增方案获证监会审核通过后，平高电气股价最高一度冲至18.69元/股，此后便一蹶不振。据《北京时间》报道，平高电气内部对此轮定增预期底价是不低于18元/股，但面对持续下挫的股价，不得不做出妥协。此后根据市场表现，最终增发价格为16.05元/股，发行数量219,435,736股，募集资金总额35.22亿元。广州金控资产管理有限公司、中国银河证券股份有限公司等8家公司成为其发行对象。（调整后的定价基准日为发行期首日-2016年10月19日。发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的90%，也就是底价为16.00元。）

根据平高电气当时的公告，参与认购的8家投资者认购股份的限售期均为12个月，预计上市流通时间为2017年11月4日。

然而，截止2017年11月3日，平高电气股价已经暴跌至10.46元/股，按照当天的收盘价计，8家机构累计亏损12.26亿元，亏损幅度高达34.81%。

Wind数据显示，截止2018年一季度末，因为被深度套牢，8家机构绝大部分仍然未退出。只有财通基金和诺安基金去年年底或今年年初割肉离场，对于是否全部或部分卖出，因为未进入十大流通股名单，不得而知。

从2018年一季度前十大流通股东情况来看，截至2018年3月31日，大部分参与定增的机构并没有减持。截止目前，若不考虑财务杠杆，账面浮亏已累计超过六成。如果是配资参与定增，则投资人亏损幅度更大，更有可能跟随股价下跌不断补仓。

三

电网大投资时代宣告结束

从昔日的“利润王”，“明星股”，平高电气为什么从今年开始出现亏损。

其背后，主要原因是电网大投资时代的结束，尤其是特高压大规模建设的结束。

国家能源局的数据显示，2018年上半年，我国电网工程投资金额为2036亿元，同比大幅下滑15.1%。

要知道“十二五”以来，我国电网投资总体都保持增长，如果说2017年电网投资开始出现2011年以来首次下降，那么今年上半年的降幅之大，已经宣告电网大投资时代的结束。

事实上，上半年，国家电网公司的电网投资降幅更大。根据能见掌握的信息显示，2018年1～6月，国家电网公司完成固定资产投资1919亿元，其中电网投资1845亿元，同比大幅下降18.36%，比全国总体降速还多出三个点。

再看一下去年上半年的同期数据——2017上半年，国家电网公司完成固定资产投资2340亿元，其中，电网投资2260亿元，同比增长7.6%。

“十二五”电网投资保持较高的增速，主要得益于骨干网架的大规模投资，尤其是上马了多条特高压项目。

此前，国家能源局批复大气污染防治行动计划12条电力外送通道，其中包括4交4直合计8条特高压工程建设方案。

根据国家能源局此前下发的文件，2016年计划投运的线路为“一交一直”特高压工程，分别为淮南-南京-上海交流线路和宁东-浙江直流线路；2017年计划投运“三交三直”特高压工程，分别为锡盟-山东、蒙西-天津南、陕北榆横-山东潍坊交流线路和锡盟-泰州、山西-江苏、滇西-广东(南方电网建设)直流线路。

这意味着，特高压建设高峰期已于2017年年底结束。而特高压项目是平高电气最核心的利润来源和保障，也因此平高电气曾经是特高压设备领域最大的受益者。

截至去年，我国已经建成21个特高压工程。

特高压累计投资额在2012年之前年均复合增速在20%左右，2014年开始进入快速增长，2015年增速超过50%，增速见顶，2016年特高压累计投资额增速同比下降超过20个百分点。

电网大投资时代的结束，对于高压设备是不利的，首当其中的就是平高电气。

四

新业务拓展难以弥补特高压领域萎缩

通过仔细研究会发现，平高电气曾经依靠特高压大规模上马，一度是最大的受益者。

但是面对特高压建设放缓，以及上游原材料价格上涨，“两头挤压”让平高电气不仅是毛利率下降，甚至连营业收入也有所下滑，2018年一季度，实现营业收入为11.84亿元，同比大幅下滑19.64%。

2017年，平高电气高压板块实现收入50.39亿元，较上年下降 7.96%，主要系产品售价下降与部分特高压项目建设推迟所致。2017年，受原材料价格上涨与产品售价下降双重因素影响，公司高压板块毛利率为24.73%，较上年下降9.19个百分点。

有人说，特高压结束了不是还有配网吗？

平高电气的确早就开始布局这一领域。2012年，平高电气进行非公开增发，在天津建设智能开关产业园，主要产品为高电压、大容量真空灭弧室，智能真空柱上开关，智能气体绝缘金属封闭开关设备等高端中压成套开关产品。

2016年再次定向增发2.19亿股，就是用于收购上海天灵、平高威海、平高通用、廊坊东芝和国际工程，以及增资上述公司和天津平高与印度工厂。

但是，由于市场竞争激烈，配网设备领域的毛利率水平远不如特高压这种近乎垄断的领域。

2017年，公司中低压及配网板块实现收入16.10亿元，较上年增长 8.86%；国际业务板块收入11.57亿元，较上年增长 24.01%；检修运维及其他板块实现收入9.27亿元，较上年增长7.17%，主要系子公司河南平高通用电气有限公司工程施工业务实现收入 2.28 亿元所致。

2017年，受原材料价格上涨与产品售价下降双重因素影响，中低压及配网板块毛利率为9.47%，较上年下降8.26个百分点；国际业务板块毛利率为13.41%，较上年下降1.90个百分点；检修运维板块及其他毛利率为24.89%，较上年变化不大；受上述因素综合影响，公司主营业务综合毛利率下降7.74个百分点至20.43%。