随着新能源汽车产销量呈爆发式增长，市场对镍、钴、锂、铂族金属等动力和燃料电池金属的需求也大幅增长。根据著名咨询公司麦肯锡（McKinsey & Company）2018年6月的报告，到2025年，全球轻型汽车的产量将达到1.05亿辆，其中电动汽车的产量将达到1300-1800万辆；从2017年到2025年，锂的需求将增长3倍，从21.4万吨增加到66.9万吨碳酸锂当量，钴的需求将增长60%，从13.6万吨增加到22.2万吨。

瑞银（UBS）2018年6月的报告称，从2018年到2025年，电动汽车对镍的需求将增长10倍，从6万吨增加到66.5万吨。据统计，2017年全球燃料电池乘用车销量约6000辆，作为催化剂的铂金消耗量不到1.2吨。假设2030年全球燃料电池汽车渗透率可达1%（全球载客汽车数量按照1.05亿辆算），单车铂金用量按照17.5克算，铂金需求量将达到18.38吨。中国汽车工业协会的统计显示，2019年1-7月，我国燃料电池汽车产销分别完成1176辆和1106辆，比上年同期分别增长8.8倍和10.1倍。

但由于对供应增加过快以及中国电动车市场增长放缓的担忧，锂价和钴价从2018年开始都出现了大幅下跌（图1）。而镍价受中国不锈钢产量增加和印尼政府有可能早于2022年全面禁止出口镍矿的消息影响，今年以来走出一波上涨行情，涨幅接近40%。

图1 2017-2019年镍钴锂价格变化走势图

数据来源：五矿经研院

虽然2018年净利润排名前五的全球矿业巨头们（表1）都对新能源汽车的发展前景一致看好，但对具体电池金属的未来却存在分歧，因此相应的商品战略和产业布局也有所不同。

表1 世界金属矿业公司2018年净利润排名 单位：亿元

一、必和必拓：镍

必和必拓（BHP）在今年5月份宣布将镍作为核心业务，其认为全球锂供应充足，钴面临替代，所以这两种商品对公司没有吸引力。必和必拓下属的西部镍业（Nickel West）公司在澳大利亚珀斯市郊拥有奎那那（Kwinana）冶炼厂，目前年产约75,000吨镍饼和镍粉，大多销售给亚洲的化学品制造商，用于生产电池原料硫酸镍；2015年，因为不锈钢行业需求下降，西部镍业曾考虑过关闭奎那那冶炼厂，但现在市场形势发生变化后决定保留该业务，并从2020年第二季度开始转产硫酸镍，目标是建成世界最大的硫酸镍工厂。该公司在一份报告中表示，2019财政年度下半年对电池行业的镍制品销售占比78%，高于一年前的60%。

二、力拓：锂

力拓（Rio Tinto）加快进入锂市场，对钴持保留态度。2019年5月9日，力拓表示计划于未来四年内开发塞尔维亚的贾达尔（Jadar）锂项目，预计2020年底前完成可行性研究。贾达尔锂项目位于塞尔维亚西部洛兹尼卡镇附近，2004年发现含有高品位硼和锂，是世界最大的锂矿之一。自项目开始以来，力拓一直与塞尔维亚政府和当地官员密切合作，确保项目以安全合法的方式推进。力拓相信，贾达尔项目计划生产的两种产品——锂和硼酸盐都能紧跟节能环保的市场趋势。锂电池是电动汽车和高科技设备提供动力的关键成分，而硼酸盐则可大量应用于绝缘玻璃纤维和风力涡轮机中。力拓称，贾达尔项目将在2023年投产，但前提是通过可行性研究、取得相关技术及政策支持。力拓一直期望进一步获得锂矿资产，2017年10月，公司曾考虑购买世界第一大锂矿生产商智利SQM公司的32%的股份。近日，有消息称力拓或考虑收购澳大利亚锂矿上市公司Ioneer，该公司正在开发位于美国内华达州的流纹岩脊（Rhyolite Ridge）锂硼矿，该矿距离力拓位于加州的世界最大硼矿——波隆（Boron）硼矿不远。

三、嘉能可：钴

嘉能可（Glencore）主要聚焦于钴和镍，2018年钴的产量居全球第一，镍的产量居全球第五（表2和表3）。CEO伊凡·格拉森伯格曾经在2017年表示公司对锂是“零兴趣”，部分原因是没有套利机会。

表2 嘉能可2018年主要金属产量世界排名

表3 嘉能可2013-2018年镍钴产量 单位：万吨

据英国《金融时报》报告，在钴价大幅下跌之后，嘉能可将从今年年底开始暂停旗下刚果（金）穆坦达（Mutanda）铜钴矿的生产，原因是该矿“在经济上不再可行”，嘉能可发言人拒绝就此事置评。由于全球最大钴生产国刚果（金）供应激增，钴价今年已经下跌超40%。穆坦达矿是全球最大的铜钴矿，也是嘉能可在刚果的重要资产之一。该矿去年生产了19.9万吨铜和2.73万吨钴，占全球关键电池金属供应量的五分之一。近年来，嘉能可在刚果的运营一直饱受困扰，包括法律挑战和对新采矿法的分歧。2018年7月，该公司旗下加丹加（Katanga）铜钴矿发生山体滑坡，造成数十名矿工死亡；2018年11月，该矿由于矿石中检测到少量辐射，不得不暂停钴的销售。

嘉能可在7月31日发布了2019年上半年的产量报告，自有钴产量21300吨，同比增长28%；自产镍产量为55,400吨，较去年同期下滑6,800吨或11%，其中镍整合业务部（IntegratedNickel Operations）自产镍29,100吨，较去年同期低2,300吨或7%；墨林（MurrinMurrin）项目自产镍16,100吨，较去年同期下滑1,000吨或6%，主要原因在于酸厂按计划进行设备检修；科尼安博（Koniambo）项目镍产量为10,200吨，较去年同期下降3,500吨或26%，主要原因在于设备检修期限延长。

嘉能可2019年计划产钴5.3-6.1万吨，计划产镍12.3-13.3万吨（表4），从上半年的生产情况来看，要完成全年计划存在很大挑战。

表4 嘉能可2019-2021年镍钴产量指引 单位：万吨

四、淡水河谷：镍

淡水河谷（Vale S.A.）总部位于巴西里约热内卢，是全球领先的铁矿石生产商和第二大镍生产商。2017-2018年镍钴产量见表5。

表5 2017-2018年淡水河谷主要金属产量 单位：万吨

据报道，淡水河谷印尼分公司及其合作伙伴住友金属矿业计划在未来几年花费50亿美元发展镍项目，以挖掘电池行业以及中国钢铁市场的镍需求。淡水河谷印尼分公司经理表示两家公司计划投资25亿美元用于建设电池级镍厂，该印尼公司还计划投资18亿美元建设镍铁冶炼厂以及数亿美元扩建镍矿。

五、英美资源：铂族金属

英美资源集团（Anglo American）则更多关注铂和钯。新能源汽车的发展主要分为电驱动汽车和氢燃料汽车两个方向，和电驱动相比，氢燃料理论上可以做到零排放，铂金作为氢燃料汽车的重要催化剂，起着难以替代的作用。

英美资源下属英美铂业公司（Anglo AmericanPlatinum）位于南非，是世界最大的铂族金属（PGM）初级产品生产商，其原产铂金产量约占全球的37%。公司的铂金储量位居世界首位，拥有全系列铂族金属资源（铂、钯、铑、钌、铱和锇）并具备开采、加工与精炼能力。英美铂金旗下主要铂金矿有南非的Mogalakwena矿、Amandelbult矿和津巴布韦的Unki矿。

早在2014年，英美铂业就向德国储能公司Hydrogenious Technologies注资1亿美元，用于开发基于氢的储存可再生能源的解决方案。这笔交易为双方带来好处，Hydrogenious获得将HydroStore储能系统推向市场所需的投资，而英美资源将从其自身生产过程中的工业应用中受益。

2018年7月17日，英美铂业联手非洲最大的投资基金——南非公共投资公司（PIC）在伦敦成立了专注于对依赖铂族金属的氢价值链、燃料电池汽车和储能市场相关技术公司进行投资的创投公司AP Ventures。

2018年12月12日，日本的三菱公司宣布成为AP Ventures旗下2号基金的有限合伙人。

2019年7月8日，总部位于日本东京的SPARX集团有限公司宣布，旗下未来创生基金2号成为AP Ventures基金2号的有限合伙人。未来创生基金2号是SPARX集团继未来创生基金1号之后在2018年7月成立的，聚焦智能技术、机器人、氢经济技术、电动化和新材料等五大领域，主要投资人有丰田汽车公司、住友三井银行和SPARX。

六、国内多元化金属矿业集团的电池金属布局

1.中国五矿：镍、锂

五矿集团的镍资源量位列世界第一梯队，目前在巴布亚新几内亚开发瑞木镍钴项目。瑞木项目位于巴布亚新几内亚的马当省，属大型红土镍矿，已探明和可控资源储量为7800多万吨，资源量达1.4亿吨。2005年3月签订项目主协议，2005年5月获发改委批复，2008年开始大规模建设，2012年12月竣