2019年全球新能源汽车销量同比增长9.5%，未来3-5年有望持续增长。EVSales统计数据显示，2019年全球新能源车合计销售221万辆，连续两年销量规模超过200万辆;销量同比增长9.5%，增速相比前三年大幅放缓，但占汽车总销量的比例持续上升。

2020-25年全球新能源车销量有望持续增长，将主要得益于:1)特斯拉的鲶鱼效应倒逼全球车企加速电动化;2)欧洲排放标准趋严叠加政策利好，传统车企纷纷转型;3)中国双积分政策推动，加之新能源车供给改善，销量有望稳定增长。

特斯拉的鲶鱼效应倒逼全球车企加速电动化。特斯拉财报显示，2019年全年交付36.75万辆，2020年目标交付50万辆。根据华泰电新组2019年11月26日报告《迎风乘车去，破晓预新生》观点，Model3实现供给引领需求，正在抢夺传统车市场，包括中小型豪华车(以BBA为代表)和经济型车市场(丰田/本田/日产等)。

特斯拉中国工厂量产进度超预期，满产后带来较大的产销量弹性。一期工厂计划于2021年达产，规划产能25万辆;2022-23年二期工厂投产后年产能将达到50万辆，对应2020-23年产量CAGR为64%。长期看特斯拉仍将是全球潜力较大的电动车龙头，并将产生持续的鲶鱼效应倒逼全球车企加速电动化。

欧洲排放标准趋严叠加新能源政策利好，传统车企的新能源车销量有望迎来向上拐点。2020年，欧盟开始执行更加严格的碳排放标准，车企需通过生产纯电动和插混车型才能够达标。

欧洲推出鼓励政策来支持行业发展，欧洲汽车制造业协会数据显示，截至2019年末，28个欧洲国家已针对新能源车施行购置税减免或补贴奖励的优惠措施。

为了应对特斯拉的本土化挑战，欧洲传统车企巨头(大众/戴姆勒/宝马/奥迪等)开始加大力度推出新能源车型。大众最新的5年规划预计2019年BEV在总销量的占比1%，对应销量10万辆左右，2020年目标占比4%，对应大约40万辆销量，相比2019年翻3番。

2020年中国新能源车销量有望保持稳定增长，将得益于双积分政策与供给改善。

根据华泰汽车2019年11月25日报告《拥抱强者，稳中求进》的观点，2019年6月补贴过渡期结束后，国内新能源乘用车销量开始出现大幅下滑，主要原因是:

1)过渡期抢装透支需求;2)燃油车终端折扣加大，新能源车性价比减弱。但2020年中国新能源车销量有望保持稳定增长，得益于:1)双积分政策施行;

2)新能源车降本提升性价比;

3)合资车企在19-20年密集推新车型利好供给。工信部规划到2025年国内新能源车销量占到汽车总销量的25%，参考华泰汽车对2022年国内汽车销量预测(2721万辆)，对应新能源车约680万辆，2020-25年CAGR约为33%。

预计20-23年动力电池累计扩产594GWh，行业集中度持续提升动力电池中长期需求明确。2019年全球主要动力电池企业的出货量合计达到117GWh，同比增长17%(SNEresearch数据);国内动力电池累计出货量为72GWh，同比增长10%(GGII数据);动力电池出货量增速跟随新能源车销量增速同步放缓，但中长期需求较为明确。

根据政府新能源政策规划与车企目标规划，我们测算2023/2025年动力电池总需求有望分别有望达到395/627GWh，欧洲与中国将成为扩产主战场，美国受制于市场与政策因素，扩产前景相对不明朗。

根据GGII数据与各家目前已有的扩产信息，2020-23年全球主要动力电池厂累计新增产能有望达到594GWh，基本满足至2025年的全球动力电池需求。全球动力电池行业集中度持续提升，电池龙头将成为扩产主力军。

欧洲与中国将成为扩产主战场，预计23/25年两大市场动力电池需求增至395/627GWh2023/2025年欧洲本土需求有望达到131/249GWh，动力电池本地化扩产势在必行。

我们对欧美主要车企的新能源规划进行梳理，基于2019年各大车企销量以及规划中给出的目标销量占比，测算出2025年这些车企的新能源车型全球销量目标合计约728万辆。按照各车企目前主打新能源车型的电池容量测算，2025年这些车企的动力电池需求合计约401GWh。

根据Marklines数据预测，2020-2021年欧洲本土新能源车销量规模将分别达72/110万辆，2025年将达457万辆。按照单车带电量平均55KWh(即前述欧美车企的均值)测算，2023/2025年欧洲本土动力电池需求有望达到131/249GWh。

出于运输成本、供应及时性以及供应链安全的考量，欧洲本土建设动力电池产能势在必行。

2023/2025年中国动力电池需求有望达到264/378GWh，国内外电池龙头加速在华布局。基于工信部规划和各类细分车型的单车带电量均值测算，我们预计到2025年，国内动力电池总需求将达到378GWh。

据GGII统计，2019年Q4国内动力电池投扩产项目涉及金额超350亿元，其中仅宁德时代、国轩高科、SKI、LG化学四家电池企业合计金额超250亿元，合计电池扩产超50GWh。

2023年特斯拉中国工厂电池需求有望达到27GWh，本地化采购比例增加，国内高端电池需求提升。特斯拉上海一期工厂计划于2021年达产，规划产能25万辆，同时生产Model3与ModelY车型。

特斯拉官网数据显示，进口ModelS与ModelX标准续航版单车带电量均为75KWh，而国产Model3标准续航版为60KWh，以此为参照，假设未来国产ModelY的单车带电量也为60KWh，测算2021年达产后电池需求约为14.4GWh。

2022-23年二期工厂投产后年产能将达到50万辆，对应2023年电池需求约为27.0GWh。2020-23年每年电池需求的增量分别为5.8/8.3/6.6/6.0GWh。特斯拉计划将上海工厂零部件国产化比例由30%提升至100%，动力电池是核心零部件之一，本地化采购比例也有望相应提升。

美国新能源车市场具备潜力，但政策尚未形成利好，传统车企仍处于观望期。

EVVolumes数据显示，2018年美国新能源车市场销量约为35.86万辆，其中加州销售15.34万辆(占比43%)，特斯拉销售18.24万辆(占比51%);EVVolumes预计2019年美国新能源车销量降下滑约6%，其中一个重要的原因是美国部分州对新能源车征收额外税费。

美国《消费者报告》数据显示，截至2019年末全美共有26个州对新能源车征收税费，其中11个州征收标准高于同类燃油车的燃油税。特斯拉Gigafactory1于2018年开始投产，规划可满足50万辆车的销售，暂无继续在美国扩产计划。而传统车企受制于特斯拉的市场垄断以及政策因素，仍然保持观望态度，扩产动力不足。

电池龙头将成为扩产主力军，预计2020-23年动力电池新增产能594GWh2020-23年全球电池龙头规划新增产能合计594GWh。

根据GGII数据与各家目前已有的扩产信息，截至2019年末，全球主要动力电池厂的产能合计约为261GWh，2023年规划产能合计为855GWh，意味着2020-23年至少需要新增产能约为5