导读
近日一重磅消息吸引了业界的眼球——“国投招商10亿元入股蜂巢能源成第二大股东”。根据工商注册信息，蜂巢能源科技有限公司（简称“蜂巢能源”）已于近日经完成了新一轮工商变更，注册资本大幅增加到15.2亿元人民币，国投招商投资管理有限公司（简称“国投招商”）通过旗下两只基金战略性入股，总投资10亿元人民币，获得蜂巢能源12.2%股份，正式成为蜂巢能源第二大股东。以此计算，蜂巢能源的投后估值约82亿元人民币。引入国投招商战略投资。对于蜂巢能源而言，是其成立两年来的一个重要里程碑。
图表 1：国投招商入股蜂巢能源
蜂巢能源原是长城汽车动力电池事业部，自2012年开始进行电芯的研发工作。2017年，长城汽车在澳大利亚入股了一个锂矿，而锂恰恰是制造新能源车动力电池所必不可少的主要金属元素之一；这也许就是蜂巢能源成立的契机。
2018年2月12日，长城汽车注册了蜂巢能源科技有限公司，正式经营锂离子动力电池及其正极材料。2018年10月27日，长城汽车发布公告，以7.9亿元的价格，将蜂巢能源100%股权转让给长城控股全资子公司保定瑞茂。2018年12月28日，长城汽车向蜂巢能源及蜂巢能源保定分公司出售123项专利、非专利技术资产及其他资产。蜂巢能源从长城汽车体系内独立，成为第三方动力电池企业，向国内和国际整车企业开放供货。至此，蜂巢能源开始了它新的旅程。
图表 2：蜂巢能源动力电池事业发展事件
数据来源：公开资料整理
蜂巢能源至2018年2月成立以来，并没有直接生产电池芯投入装机，而是进行了一系列操作，融资、发布概念性产品、建立车规级工厂，同时进行新产品开发试验。因为动力电池产品的开发从需求认知到技术方案评审，到样品开发直到量产验收要经过几年的时间，其中ABCD样品开发的电化学稳定周期就需要36—48个月，这是动力电池与3C电池的不同点。
图表 3：蜂巢能源沿用国外先进新品开发流程
数据来源：公开资料整理
为了打造明星产品，蜂巢能源首先要打造明星团队，1750的员工团队，研发人员就达到了1030人，外聘/外籍专家350人。
蜂巢能源性能实验室按照ISO/IEC17025的标准建立并运行，从建立伊始，就立足于电芯设计、系统设计、热管理、BMS等多维度的测试项目及评价体系，实现从电芯、模组到整包的一站式全方位的检测服务，保证产品的高性能和高可靠性。
从材料选择到工艺制造，再到产品组装与测试，各个环节都采用行业高标准，设备投入“一掷千金”。研发投入自2016年到2020年，累计达到29.3亿元，可谓大手笔。
当然，试制距离大规模量产仍然有一段路要走，但是从试制过程的严苛标准和大手笔投入，让我们对蜂巢能源有了新的期待。
国内纯电动汽车是政策驱动的，消费者市场没有真正起来，这时候销售冒进是最不理性的；所以融到足够的钱、拥有完整的研发迭代体系与高效率生产工艺才是重点，比装车更重要。
叠片工艺、无钴电池、四元电池、《中国车规级动力高速叠片电池发展白皮书》、车规级AI智能工厂、国投招商10亿元入股，蜂巢能源的每一步动作都堪称业界王炸，走在世界前沿。至此蜂巢能源已拥有足够的资金支持，完整的研发迭代体系与高效率生产工艺，已安装腾飞的翅膀，等待时机，一飞冲天，跨入动力电池新时代！
1、中国动力电池产业发展史
2013年新能源汽车补贴政策正式出台，中国新能源汽车产业与动力电池产业迎来了高速发展。电动汽车由2013年的1.77万辆增长到2018年123.41万辆。动力电池也相应增长。
图表 4：2013-2020年前5月中国电动汽车产量
数据来源：真锂研究，单位：万辆
图表 5：2016-2020年前5月中国电动汽车装机量
数据来源：真锂研究，单位：GWh
2016—2019年中国动力电池装机量逐年增长，2018年同比增长68.42%，2019年受国家新能源汽车补贴政策退坡及国内外环境因素影响，增速放缓，只有10.82%。2016年EV客车占比超过一半，2017年EV客车和EV乘用车占比均衡，2018年以后EV乘用车占比超过50%。
图表 6：2016-2020年前5月中国动力电池企业不同电池类型装机占比
数据来源：真锂研究
而在2016年动力电池技术路线发生了转变，2016年及以前中国动力电池走铁锂路线，2016年LPF电池占比72.4%，2017年随国家新能源汽车补贴政策对能量密度的要求提高，LFP电池占比减少，NCM三元电池占比提高，二者各占半壁江山，是由铁锂路线到三元路线转换的一年，2018年以后，LFP电池占比继续走低，NCM三元电池占比超过50%，真正由铁锂路线为主转变成以三元路线为主。
铁锂和三元技术路线的转变，也使动力电池企业格局发生变化，沃特玛倒下，宁德时代、比亚迪转变技术路线，宁德时代、孚能科技迅速崛起。
图表 7：2016-2020年前5月中国动力电池企业电池路线
数据来源：真锂研究
图表 8：2016-2020年前5月中国动力电池企业装机量TOP10排名
数据来源：真锂研究，单位：MWh
2016-2020年前5月动力电池企业装机量TOP10榜单均在榜上的有CATL、比亚迪、国轩高科、力神四家企业，比克、中航锂电、亿纬锂能4次在榜上，孚能科技3次在榜上。
CATL、比亚迪、孚能科技的崛起见证了中国动力电池企业的发展的三个历史阶段。以比亚迪为代表的1.0时代，以宁德时代为代表的2.0时代，以孚能科技为代表的3.0时代。
2、比亚迪——动力电池产业1.0时代
比亚迪股份有限公司是王传福创建于 1995 年的民营企业，从二次充电电池起家(1995-2003 年)，2002年7月31日在香港主板发行上市，2003 年通过收购西安秦川成立比亚迪汽车有限公司，进入汽车行业，中间起起落落，2016-2020年前5月比亚迪汽车产量均在第一、二名。
2017年之前比亚迪一直坚持“垂直整合”的战略，自己研发生产零部件，组装整车，也依靠自身研发车机软件系统，一直试图将庞大的供应链纳入自家经营范围。目前在中国国内，真正具有电芯级别自主研发和生产能力的汽车企业，只有比亚迪一家。其他都是外采电芯自己封装电池包PACK，甚至有的新能源车厂家连封装PACK的能力都不具备，全部外包。比亚迪之前坚持“垂直整合”的战略，除了出于降低成本，提供效率的考虑，根本上还是为了进行集成和创新。
比亚迪的模式开启了中国动力电池产业的1.0时代。
图表 9：2016-2020年前5月中国电动汽车产量TOP5排名
数据来源：真锂研究，单位：MWh
图表 10：2016-2020年前5月电池企业装机情况
数据来源：真锂研究，单位：MWh
虽然如此，比亚迪还是为“垂直整合”的战略付出了代价。这其中最大的损失无疑是动力电池业务的失利。2016年及以前，比亚迪动力电池装机量排名第一，自产自销自用的模式让比亚迪在电池采购上节省了很多成本，从而让自家的汽车更具价格竞争力。但由此产生的副作用是，封闭的生产系统让比亚迪对于市场的变化不再敏感，在锂电池布局上落后一步，2017年开始被宁德时代反超。自此比亚迪打破之前封闭的“垂直整合”模式，开始了 “市场化”。2019年8月，比亚迪向外宣布，将分拆动力电池部门，面向所有汽车制造商供货，并预计在2022年前后电池业务分拆出去并独立上市。
宁德时代的成功标志着中国动力电池产业进入2.0时代。
3、宁德时代——动力电池产业2.0时代
图表 11：2016-2020年前5月电池企业供货车企产量
数据来