天齐锂业:16年量价齐升 盈利增5倍
时间:2017-03-29
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来源:中国化学与物理电源行业协会
广发证券3月29日发布天齐锂业研究报告,报告摘要如下:
事件:
公司16 年实现营收39 亿元,同比增长109%,实现归母净利15 亿元,同比增长510%。公司产品综合毛利率达71%,较上年提高24 个百分点。
16 年锂产品量价齐升,盈利增长5 倍
受新能源汽车拉动,锂盐需求猛增,报告期内公司碳酸锂销量同比增31%,锂精矿对外销售20 万吨,同比增23%,增厚毛利约4.6 亿元;同时16 年电池级碳酸锂均价达14 万元/吨(同比增长167%),增厚毛利约14.5 亿元,因此公司16 年毛利同比增加19 亿元,归母净利润同比增长5 倍。
锂资源最大供应方,龙头地位稳固
子公司泰利森旗下格林布什锂矿(控股51%)现有锂精矿产能74 万吨/年,15 年占全球锂资源供应量32%,公司公告扩产计划,19 年投产后将增至134 万吨(折碳酸锂18 万吨)。2016 年全球锂产量(折碳酸锂)约21 万吨,其他资源巨头除FMC 新增产能约8000 吨碳酸锂当量外,均未有较大扩产计划,扩产后公司将保持全球锂资源最大供应方,龙头地位稳固。
外延并购、内生技改,产业链完善提升公司盈利水平
据年报,公司17 年将完成吸收昆瑜锂业年产能600 吨金属锂资产;同时张家港基地技改完成后,17 年碳酸锂有效产能将达到1.7 万吨;新建2.4 万吨单水氢氧化锂项目有序推进中,预计18 年完成。17 年公司技改及并购锂资产后,公司产业链延伸提升产品附加值,产量逐步释放盈利或明显提升。
投资建议
预计公司17-19 年EPS 分别为1.91、2.17、2.37 元,对应当前股价PE 分别为21 倍、18 倍、17 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
新能源补贴政策低于预期;新项目建设低于预期;碳酸锂价格大幅下降.