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深度报告:动力电池,未来几何?

汽车电动化加速带来动力电池发展机遇:

从长期看,汽车电动化趋势毋庸置疑,欧洲各国的“禁燃声明”将加速电动汽车渗透率提升。电动汽车与燃油车工作原理的差异性导致电池行业在新一轮电动化浪潮下的重要性凸显。我们选取动力电池行业,简析主要材料类别、全球主要玩家并尝试展望行业未来发展。

  动力电池市场,中日韩三足鼎立:

  全球动力电池市场的领先玩家主要集中在中日韩三国,2019年CR5达76%,TOP玩家基本垄断主要电动车企的电池供应。海外电池龙头主要有主供特斯拉的松下、全球化布局的LG化学与规模相对较小主打方形电池的三星SDI,国内电池龙头主要包括全球份额第一的宁德时代、整车与电池配套一体化的比亚迪以及大众入股的铁锂龙头国轩高科

  未来展望:优选的赛道,扩张的龙头:

  1)从规模角度看:动力电池需求未来增长确定性高,景气度将长期保持扩张区间。根据我们测算,2025年全球动力电池需求有望达635GWh,CAGR34%;2030年全球动力电池需求有望达1960Gwh,CAGR30%;2)从技术角度看,降本是短期目标,无钴化、无模组化成为短期内的技术方向。同时,刀片电池的推出有望带动磷酸铁锂景气回升;3)从格局角度看,动力电池行业具有较高资源与技术壁垒,短期行业较难发生重大技术变革,第一梯队格局保持稳定。综合配套客户、能量密度技术、未来产能扩张等方面,宁德时代与LG化学竞争优势突出。全球范围看,欧洲本土系蓄势待发,有望成为中日韩之后的第三大动力电池产业集群。

 【报告正文】

1  汽车电动化加速带来动力电池发展机遇  

1.1 长期看,汽车电动化趋势毋庸置疑

  环保要求推动汽车电动化转型。随着全球气候变暖与空气污染问题日益严重,减排问题自 20 世纪 90 年代起引起世界范围的关注。其中,城市中汽车为主的交通领域成为最大的减排战场,世界各国纷纷出台严格的汽车尾气排放标准,节能环保逐渐成为了汽车行业发展的硬性要求和关键因素,满足环保需求的电动汽车浮出水面。2015 年 12 月,《联合国气候变化框架公约》近 200 个缔约方在巴黎气候变化大会上达成《巴黎协定》,这是继《京都议定书》后第二份有法律约束力的气候协议,为 2020 年后全球应对气候变化行动做出安排,日趋严格的环境保护协议将加速汽车电动化进程。

  



  汽车电动化符合能源安全利益与能量使用效率的改善。交通领域对石油能源的消耗大,依赖性强,汽车电动化有利于减少石油需求量。尤其对于我国这样的原油进口大国,石油对外依存度近年来不断提高,2019 年 12 月达到 72.55%,远高于国际一般认为 50%的“安全线”。从能源安全角度来看,推动汽车电动化有利于降低我国的石油对外依存度。同时,从能量使用效率的角度来看,目前汽车常用的汽油内燃机最高效率仅 35%左右,制约瓶颈包括摩檫力、燃油的充分性等等,有极大的能量浪费情况,未来效率提高空间有限。而电动汽车电能到动能的转化能达到 80% 以上,将极大的提高能量使用效率。

  



  “禁燃声明”将加速电动汽车渗透。从 2016 年开始,在强调环保、创新政策行动领先的欧洲,陆续有约 10 个国家提出了燃油车禁售声明,同时部分理念先进的城市和地区也通过声明或协议的方式支持“禁燃”行动,这将对电动车的普及起到重要推动作用。

  



  1.2 电池环节在新能源汽车产业链中重要性凸显

  新能源汽车与燃油车在产业链上具有结构性差异。与传统燃油车类似,新能源汽车产业链同样涉及多个行业,较为复杂,传导时间长。由于新能源汽车和传统汽车最大的不同就是用电机、电池,包括电控部分来代替传统车的发动机,在产业链上两者具有结构性的差异,新能源汽车产业链在传统产业链的基础上增加了电池行业(包括上游的资源开发)以及电机、电控系统。

  


  工作原理的差异性导致电池行业重要性凸显。电动汽车与传统燃油车动力来源方式的不同,电池系统是电动汽车性能的关键。在整个新能源汽车成本构成里面,电池占到整车成本的 35%-50%。


  2 锂离子动力电池材料几何

  2.1 锂离子电池是目前电动汽车的首选

  目前市面的新能源汽车主要

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